汇丰晋信动态策略基金经理致投资人的一封信


尊敬的投资人：

　　您好!

　　2008年初的暴跌行情和大雪一样令人猝不及防。虽然我们预料到市场会有波动，并且也做了调仓等一定的预防措施，但没想到下跌来得如此之深之猛。因此，动态策略基金持有的通信和房地产板块等跑赢了指数，并给基金带来了较好的收益，可仓位较重的银行等金融板块还是较大地拖累了净值的表现。银行板块的弱势主要是因为全球金融行业受美国次贷风波的影响而估值回落，同时国内一系列新的货币政策使得市场认为固定投资将受到较大的调控，因此金融类企业的股票遭到了机构的减持。

　　但是，我们认为，金融板块的调整有些矫枉过正。首先，金融行业的基本面仍然是强劲的，无论是去年的年报，还是今年可预期的一季报，都可能是超过市场原先的预测数据。其次，银行这类大市值板块，经历了此波下跌，市盈率已为20倍左右，继续向下的空间已经不大。第三，美国的次贷危机主要是对一些大银行有影响，更多的是属于心理层面的影响，所以会出现欧亚股市的下跌幅度要比美国本身大的奇观。最后，由于国际外部经济的衰退和国内雪灾的原因，国内应该会适度地放松信贷政策，我们已经看到，今年1月份的贷款额已经有增速的现象，估计这也会对国内经济起到正面推动的作用。

　　我们预计，今年证券市场有波动进一步加大的趋势。不过国内经济增长依然会很强劲，内需经济模式正在启动，政府投资也会逐步加大，在这样的背景下，国内A股市场从中长期来看还是较合理的选择。我认为我们的基金投资者在下跌时不必恐慌，在上涨时保持信心，全年应该会有较好的回报。

　　其实唯一值得担心的是大小非解禁的问题。从前几个月的情况看，解禁的进程比市场预期的快，力度比预期的强，所以未来在大小股东之间会有一个长久的博弈过程。对基金经理来说，到哪里去找一个具备发展前景和真实价值的上市公司就是一个很严峻的问题。我想，对于题材性的行业和公司，虽然短期会强于市场。但在博弈过程中，其未必具备持续性。所以，动态策略基金的选股还是以基本面为基础，在坚持把握大市值蓝筹股的前提下，适当考虑中小盘股。比如对于奥运题材的股票，我们也将其置于中长线投资的基础上考量。

　　好了，这次就说到这里，我还要给广大动态策略基金的投资者们道猪年里最后一声问候，同时祝大家春节快乐，身体健康，鼠年发财，万事如意！

　　下回email再见！
　　此致

　　汇丰晋信动态策略基金基金经理：王春

　　2008年02月04日