尽管Ａ股市场还是寒意袭人，但是６月的基金发行市场却吹来了丝丝暖意。数据显示，本月以来成立的几只基金规模都较上个月有了较大幅度的增长，尽管还无法和去年鼎盛时期的募集规模相比，但已是当前弱市中难得的暖意。

　　机构建仓或为暗示

　　根据晨星统计，今年５月份股票型基金和配置型基金共有１０只新基金成立，平均单只基金募集规模为７亿元，而上周３只新成立的股票型基金平均募集规模接近１１亿元，从这个层面上看，基金发行市场确实出现了一定的回暖迹象。近期成立的招商大盘蓝筹８．６６亿，南方优选１１．４亿、易方达中小盘１２．３亿，相比４月份平均不到５亿元的规模有明显增长。

　　值得注意的是，５月份以来新成立的股票型基金和配置型基金的户均认购额度大约为７万元，而本月３只基金户均认购额度超过了９万元，机构投资者的投资规模比个人投资者要大得多。从此可以看出，机构投资者可能认为目前市场上已经出现相当不错的投资机会，正在通过基金扩大入市的规模，这在一定程度上可以理解为市场信心正在逐渐恢复。

　　消息人士透露，一批保险机构近日开始申购开放式股票基金，说明上证综指跌破２８００点后，部分长线资金认为战略性建仓机会已经来临。在对中国证券市场大的波段把握中，保险公司踩点一直比较准，他们对股票型基金的申赎被视为市场大趋势的重要风向标。

　　此外，基金公司正试图通过参与认购新发基金来挽救低迷的发行局面，上周３只股票型基金均有其所管理的基金公司进行了认购，其中南方有限基金的内部认购比例最高，为１．８５％，易方达中小盘和招商大盘蓝筹分别为０．３６％和０．１６％。这对投资者或是一种信心的暗示。 

　　估值泡沫已被挤压

　　造成基金回暖的信号还有基金净值的表现开始有所好转。数据显示，在股市持续下跌，下跌速度有所减缓和震荡加剧的背景下，过去一周晨星开放式基金指数的跌幅也由前周８．８５％收窄至上周的２．６３％，股票型和配置型基金净值尽管继续下跌，但是跌幅已经开始慢慢收窄。

　　据统计，上周晨星股票型基金指数下跌３．１３％。重仓银行、石化、电力等行业类个股的基金上周表现居首，上周跌幅最低的银华道琼斯８８净值下跌１．１９％，不过，上周由于中小盘跌幅较大，主要投资中小板块的基金跌幅最大，其中包括华富竞争力优选、大成精选增值、中小企业版ＥＴＦ、易方达深证１００ＥＴＦ、广发小盘成长和东方精选等，不过这些跌幅最大的基金净值跌幅也仅为５．８％，和前一周相比已经是大大降低。

　　博时价值增长基金经理余洋在接受记者采访时也对后市表示乐观，他认为，Ａ股市场今年年初以来市场的下跌，主要是反映了估值泡沫的挤压。不过，目前看来，估值已经趋于合理。沪深３００的ＰＥ水平从２００７年静态来看已经下降到２０倍出头了，而美国标准普尔５００指数期货大约是１６倍，同为金砖四国的巴西、俄罗斯、印度也在１５倍左右，Ａ股市盈率溢价的压力应该说已经大大减轻了。

　　此外，余洋认为，从市净率的角度看，沪深３００的市净率下降到３倍左右。从估值挤压的角度看，Ａ股市场的下跌空间已经不大了。未来市场可能的下跌风险可能会出于对盈利下降的风险释放而不是估值。从结构上看，上层行业仍然处于高景气中，虽然短期盈利增长受国家行政限价影响有所压低，但在高通胀背景下仍然值得投资。Ａ股市场的估值下降使得投资风险在逐步降低，中长期投资机会正在慢慢来临，不过短期的压抑是中长期投资者需要忍受的。