我们知道，央行从紧货币政策的主要目的，主要是针对当前的通胀压力，与及宏观经济仍然充裕的流动性，以实现经济的长期稳定发展。但是，如此密集的调控会否造成企业盈利的明显回落呢？

    按照申万的观点，一方面是，下游企业销量的增长情况。另一方面是，下游企业的成本转移能力。

    对于下游企业方面，我们可以从汽车、机械、电器等行业的近期情况来观察。在这里，主要选择汽车行业及出口企业为例子。数据显示，2月份国内乘用车产量总计为48.3796万台，与去年同期相比增长了6.40％，与今年1月份相比下降了22.70％。与此同时，2月份出口额共计873.7亿美元，同比增长6.5%，增幅较1月份26.7%的增幅有明显放缓。

    本栏认为，油价上涨的背景，已经在一定程度对汽车行业产生了负面影响，另外，升值及国际经济景气度下降的负面因素，也开始在出口型企业中体现出来。因此，未来下游企业盈利出现下滑的可能性提高。

    值得一提的是，下游企业的成本转移能力有所提高，以电器行业为例，随着行业集中度的提高，空调、冰洗等已经改变了过去价格战的格局，通过提价依然保持着稳定的毛利率。另外，造船、钢铁、食品等行业也开始适应通胀的背景。

    综合而言，随着企业成本转移能力的提高，本栏更加倾向通胀背景对企业盈利的影响不会太大，即与日本当年经历的第二次危机是相似的。